乐普医疗分析

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乐普医疗是我国最早从事心血管介入医疗器械研发制造的企业之一，是国家科技部授予的唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心，是国内高端医疗器械领域可与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。

公司专注服务于心血管病患者，坚持研发创新，在心血管支架、心脏起搏器、心血管药物及医疗人工智能等领域持续成长突破。目前公司已发展成为国内领先的心血管病植介入诊疗器械与设备的高端医疗产品产业集团，业务涵盖医疗器械、医药产品、医疗服务和新型医疗业态四大板块。

公司产品线非常丰富，可对健康人群、亚健康人群、手术人群和康复人群进行全生命周期健康管理。

在医疗器械方面，秉承“预研一代、注册一代和生产销售一代”的原则，由冠脉药物支架为基础，已步入生物可吸收医疗器械（国际第二代生物可吸收支架NeoVas、可吸收封堵器）和人工AI智能医疗器械（人工智能AI-ECG静态软件系统、动态软件系统、AI芯片静态心电图机、AI芯片动态Holter机、AI医院中央智能监控系统等）时代，确保未来年度国际化创新器械为主体的众多新型产品分阶段分梯次上市，实现公司的跨越式增长。

在医药方面，公司拥有国内独具特色、多种类、多品种的抗凝、降血脂、降血压、降血糖、抗心衰等5大心血管药品生产平台和营销平台，有三个市场容量巨大的阿托伐他汀钙、硫酸氢氯吡格雷和甘精胰岛素等超重磅品种，也有多个市场容量大的苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀片等重磅品种和超过10个以上市场容量较大的细分领域龙头药品，研发培育智慧降血脂药物PCSK9、新型生物制药等新型药品。借助临床和OTC连锁药店药品双营销平台并重的优势，形成心血管药品的集成销售竞争优势，确保药品板块业务的可持续性稳定发展。

在医疗服务方面，建立覆盖中国28个省的心血管大健康线上专家咨询、线下心内心外等主要科室为主的综合医疗服务机构相结合的全生命周期、全方位医疗服务平台。医院平台辐射全国医院、医院、医院心血管介入医疗中心。通过多级远程医疗服务体系、远程心电实时监测医疗服务体系，医院高端医疗资源对于全国远程医疗服务覆盖，构建以终端客户（患者、慢病管理的中老年人）为核心的心血管健康大数据平台和线上线下的医疗服务网络体系。

在新型医疗业态方面，瞄准未来医疗健康行业发展热点，通过与战略投资者的战略合作，通过各类风投创业基金、产业基金和直接投资等多种方式，充分利用美国、香港、国内A股和科创板等境内外资本市场及一级科技产业孵化平台，培育国际化新技术领域高端医疗器械、精准医疗、人工智能医疗产品、新型生物制药等国际化新技术核心竞争力，争取成为国际知名、国内行业领军的医疗企业，确保公司稳定、高速、可持续性健康发展。

年公司医疗器械的营收占比为46.47%，毛利率为68.03%，药品的营收占比为49.37%，其中制剂营收占比为40.89%，毛利率为85.95%，医疗服务和新型医疗业态的营收占比较低。公司综合毛利率约为75%。

随着人口老龄化及城镇化进程的加速，中国心血管病危险因素流行趋势明显。目前中国60岁以上老人已达2.2亿人，已逐步进入老龄化社会，心血管病患者、糖尿病患者和癌症患者的死亡比例正令人瞩目的增加。今后10年心血管病、糖尿病患者人数仍将快速增长。

按照《中国心血管病报告》统计，目前国内心血管病死亡占城乡总死亡原因的首位，农村为45.01%，城市为42.61%。中国心血管病(CVD)患病率处于持续上升阶段。推算CVD现患人数2.9亿人，其中脑卒中万人，冠心病万人，肺心病万人，心衰万人，风心病万人，先心病万人，高血压2.7亿人。

伴随着心血管病患者、糖尿病患者和老龄人口的慢病管理需求逐年增大，在心血管领域的基因检测等疾病预防方面，在降血脂、降血压、降血糖等药物治疗方面，在心脏支架、起搏器、封堵器、瓣膜等手术治疗器械方面，在术后康复、慢病管理和再预防方面，市场未来发展前景巨大。

-年，中国心脏支架行业市场规模从68.6亿元增长到.6亿元，年复合增长率到18.3%。预计到年，中国心脏支架行业市场规模仍将保持13.9%的年复合增长率持续增长，并于年突破亿，年到亿元。年国产产品市场占有率超过70%，乐普医疗、微创医疗和吉威医疗（蓝帆医疗子公司）市场占有率分别为24.4%、23.1%和19.8%，合计市场占有率达67.3%。

乐普经过二十年的发展，心血管生态平台已初步建立，未来发展路径很清晰：

（一）进一步创新和迭代医疗器械：

优化和迭代冠脉用医疗器械，充实创新介入无植入产品线和内涵；

依托集团冠脉支架、球囊平台技术，创新外周介入无植入产品线；

创新心血管结构型心脏病产品线；

创新和发展心律管理产品线；

创新和发展以心电AI为核心技术的医用监控设备产品线；

创新和发展以心电AI为核心技术的家用心电监控和管理可穿戴设备产品线；

发展以AI技术为支撑的连续血压ECG监测、连续血糖CGM监测新型器械。

（二）基础用药补短板和心血管药品的创新：

通过药品的一致性评价补齐抗血栓、降血脂、降血压、降血糖和抗心衰5大心血管领域基础用药的短板；

通过剂型改造，发展新型心血管用药和糖尿病用药；

通过RNAi干扰、基因编辑CRISPR等新型技术，开发心血管疾病新药。

（三）应用互联网技术、AI技术形成患者、医生、药品、检测器械的互联互通：

壮大慢医院，实现患者处方路径和用药供给路径的改变和管理；

发展高血压和糖尿病诊断和处方方案的人工智能系统，并与公司药品供给系统形成闭环；

壮大实体心血管专科医疗机构，并实现患者远程管理。

公司-年的净利润分别为8.99/12.2/17.3亿元，同比增长率分别为32.4%/35.7%/41.8%，复合增长率为36.6%。

按照机构测算平均值来看，公司//年净利润约为22.1/28.6/36.4亿元，同比增长27.7%/29.4%/27.3%，复合增长率为28.1%。

从公司历史PE来看，低估为31，中值为46，高估为57。考虑到公司未来3年的净利润复合增速为28.1%，可给予公司40倍的动态市盈率。

目前公司市值为亿元，以公司//年净利润计算，PE分别为27.7/21.4/16.8倍。公司股价目前处于低估区域。

公司较受机构青睐，北向资金持股6.82%，公募基金持股11.17%。

公司以心血管支架起家，前几年并购较多，商誉占净资产30%，商誉减值风险较高。

公司的资产负债率较高，年达到最高55.5%，今年已经下降到了46.3%，还是处于较高水平。

近期大股东一直在减持。

总体来看，行业是个好行业，公司虽然有些缺点，但是也算是个好公司，而且公司产品线齐全，发展思路清晰，未来几年的净利润复合增长率达到了28.1%，应该说是一个不错的投资标的。但是公司的主要产品支架和仿制药均面临医保集采的压力，可能是考虑到这个不确定性，股价一直处于震荡整理阶段。

公司年净利润大概能达到22.1亿元，即使给30倍的PE，市值也能达到亿元，而目前公司的市值为亿元，处于低估状态。

技术面上看，股价已跌破日均线，几大均线仍然较分散，中短期内可能还是处于震荡阶段。

计划列为自选股，先买入观察仓，长期观察。