摘要
本期视角
国大药房引入重磅战略投资者，有望实现全球业务扩展模式，国内医药零售行业竞争日趋激励
A股市场表现
本期内，A股有向下调整的趋势，上证综指下跌0.27%；深证成指下跌0.81%；申万医药生物指数下跌0.89%
IPO专题
一品红刊登网上路演公告，盘龙药业完成网上发行摇号抽签工作，药石科技刊登网上定价发行摇号中签结果
制药企业审核 健康有益公司分析：“数果”专注母婴叶酸摄取解决方案，细分群定位精准；“减约”作为减肥工具和指南，也是聚焦在解决方案。但通过解决方案服务直接变现目前有难度，还要依赖衍生产品或流量变现。
本期视角近期,国药一致（.SZ）发布董事会决议公告，审议通过了《关于全资子公司国药控股国大药房有限公司增资扩股引入战略投资者的议案》，同意属下全资子公司国药控股国大药房有限公司增资扩股引入1名战略投资者，增资完成后，国药一致持有国大药房股权60%，新引入的战略投资者（尚未公布，可能是美国连锁药房巨头Walgreen）持股40%。在几家民营上市药店并购大战正酣之际，国有医药零售巨头国大药房出让40%股份引入战投，对药品零售行业的影响有待观察。
一、我国医药零售行业现状与发展空间
1、行业现状
医药流通业主要有两种业态：分销和零售。分销业务毛利率较低，其中又分为纯销、基药配送和调拨等；零售业务毛利率较高，药品零售企业一般就是所谓的零售药店，是直接面对最终消费者(患者)的商品流通环节，也是药品流通的最终环节。
根据《年药品流通行业运行统计分析报告》统计，截至年11月底，全国共有药品批发企业12,家，零售药店门店总数,家，药品零售连锁企业5,家，下辖门店,家，药店连锁化率达到49.40%；零售单体药店,家。
据统计，国内销售额前位的药品零售企业门店总数达到54,家，占全国零售药店门店总数的12.2%；销售总额1,亿元，占零售市场总额的29.1%；销售额前3位的药品零售企业市场份额占比达到6.7%，前10位药品零售企业市场份额占比16.8%。
2、未来发展方向
（1）处方外流带来千亿市场
目前医改已经进入攻坚阶段，“医药分开”是其中的重点内容，其主要目的就是打破以医院补偿机制，把药品收入从医疗机构的收入当中剔除出去，切断医药招投标、医疗机构、医护人员与药企和医药经销商之间直接的利益关联，建立诊疗和用药分开运行的体制机制。
从发达国家的行业发展趋势来看，“医药分离”是长期发展趋势。欧洲90%以上患者通过零售药房获得药品，美国80%以上的药品通过零售药房出售，日本这一比例也达到了50%以上。但目前我国医药零医院为主，医疗机构终端销售额占到71%，而零售终端占比不到30%。
年4月出台的《深化医药卫生体制改革年重点工作任务》提出，要采取多种形式推进医药分开，医院限制处方外流，医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。
年5月《深化医药卫生体质改革年重点工作任务》明确指出，年9月底，医院取消药品加成（中药饮片除外），同时年前四批医院药占比总体降到30%左右。
根据IMS公布的年全国处方药市场规模约亿元，假设仅仅流出十分之一，也有将近0亿的市场，市场上规模较大的连锁药房或将因此而出现业绩井喷。
（2）行业集中度有待提高
根据美国药店业协会数据，美国零售药店连锁化率达到75%，排名前3的零售药店市场份额占比达到80%。对比美国，我国医药零售行业集中度仍处于较低水平。同时国内《药品流通行业发展规划（—年）》提出目标，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额40%以上；药品零售连锁率达50%以上。
随着新版GSP的落地以及两票制等政策的出台，零售药店面临更加严格的监管环境，特别是很多单体药店，在软硬件和执业药师等方面都不达标，而大型连锁药店一般都注重合规经营，同时由于规模大在采购方面也有很大优势，营销能力也都普遍较强。对于单体药店来说，加盟连锁药店可能是比较好的出路，国内零售药店的连锁化以及集中度将进一步提升。
药品零售虽然属于传统行业，但由于其存量市场巨大的整合空间以及处方外流的巨大增量市场，资本市场给予相当高的 表：中国药品零售企业前十强
二、A股上市药店企业对比
前10位药品零售企业中，大参林、老百姓、一心堂和益丰已经上市，国大药房、桐君阁和成大方圆分别是国药一致、太极集团和辽宁成大的子公司，同仁堂健康药业、海王星辰和上海华氏目前未上市。本期将重点对已经实现A股上市的药店企业进行分析：
1、公司简介
国大药房：国药控股国大药房有限公司（以下简称“国大药房”）是一家全国性的大型医药零售连锁企业，也是中国医药集团旗下的零售平台，成立于4年3月，总部设在上海。年国大药房并入国药集团一致药业股份有限公司(.SZ)（以下简称“国药一致”），成为“国药一致”全资子公司，标志着国大药房正式进入资本市场。
国大药房经过十余年高速发展，已在全国19个省、自治区、直辖市建立了28家区域连锁公司，覆盖全国近70个城市，全国员工近2万名。截止年6月30日,国大药房上半年实现营业收入48.88亿，同比增长12.00%；综合毛利率同比上升0.15%；总费用率同比下降0.38%；归母净利润0.99亿，同比增长30.08%，门店数达家。
桐君阁：公司成立于年，注册资本8,万人民币。主要业务包含：零售医疗器械、药品经营、保健食品经营与零售预包装食品等等。并于年卖壳变现，总计三亿人民币与全部桐君阁资产归于太极集。于年财报中披露桐君阁大药房总家数突破00家。
大参林：大参林医药集团股份有限公司成立于年，年上市，年—年中国药店价值榜十强，年中国药品流通行业零售企业销售额前二十强。经营特色：参茸滋补药材领域形成自主品牌。目前共有家药店分布在广东，广西，河南，福建，江西，浙江等地区。
老百姓：老百姓大药房连锁股份有限公司1年成立于湖南长沙，年上市，国内规模领先的连锁药店之一，经营特色平价药房，中药饮片。目前共有家药店分布在湖南，湖北，江西，河南，广东，广西，北京，天津，河北，浙江，上海，安徽，江苏，山东，陕西西，甘肃。会员万，会员销售占比72%，医保门店占比78%。
一心堂：云南鸿翔一心堂药业股份有限公司创始于年，年在A股上市，经营特色慢性病管理，母婴，中药饮片。7起多年进入全国连锁十强，目前共有家药店分布在云南（），广西（），四川（），山西（），贵州（），海南（），重庆（），其它地区（28）。其中院边店家，会员1万，会员消费占75%，医保药店占比约80%。
益丰药房：益丰大药房连锁股份有限公司1年6月第一家平价药房开业，2年9月成立连锁公司，年上市，国内领先的连锁药店之一。经营特色多元化发展，健康食品，个人护理，母婴食品等。目前共有家药店分布在湖南，湖北，上海，江苏，浙江，广西，广东7个省份。医保门店占比63%。
成大方圆：公司为辽宁成大子公司，其营业项目投资及投资的项目管理；中药材、中成药、中药饮片、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制品、诊断药品零售，医疗器械销售，卫生材料、日用百货、文化体育用品、钟表眼镜、照相器材、美容美发用品、化妆品、保健用品销售，摄影、彩扩服务，保健食品零售。于年成大方圆全年净增直营门店68家，门店总数已达到家。在销售提升上，沈阳和本溪地区着力门店拓展，以网络促规模，销售增长明显；抚顺地区兼并收购后，整合提升的措施有力、成效显著，销售同比增长22%；内蒙地区持续加大开店力度，销售增长率已连续三年保持在20%以上。在提升运营质量上，大连地区主动应对市场变化，调整营销方式，利润同比增长%。
2、财务分析
从营业收入规模上比较，国大药房遥遥领先,益丰药房和成大方圆略低，一心堂、老百姓和大参林差不多；从营业收入增长情况来看，除了成大方圆增长率在10%左右，其他都在20%左右，保持了良好的增长态势。
从利润规模来看，益丰、大参林、一心堂、老百姓年都在2亿以上，国大药房虽然收入规模大，但是净利润相对较低；从利润增长情况来看，一心堂利润没有随着规模同步增长，老百姓和益丰药房利润增长态势与营收增长态势非常好,国大药房年并入国药一致后业绩增长显著。
从毛利率和净利率来看，益丰、大参林、一心堂、老百姓这四家公司毛利率都在40%左右，净利率都在6%左右；在年之前毛利率都是稳中有升，但在年都出现了毛利率和净利率集体下滑的现象，主要是急速并购带来的整体影响。
国大药房的毛利率基本是30%以下，且年开始逐步下滑，净利率都在2%以下，-年也是逐步下降，说明国大药房相比其他四家成本占比较高、竞争力较差。
从ROE来看，表中6家公司的ROE基本在20%以下，且从年开始基本呈下降趋势，一方面是因为销售净利率呈下降趋势，另一方面也反应了公司连年资产扩张并没有带来收入的同比扩张，导致总体资产质量下降，也反映了零售药店行业竞争日趋激烈，利润空间遭到压缩。（大参林刚刚上市，拥有大量募集资金，ROE数据失真）
3、门店数量
一心堂、老百姓和益丰药房都是在上市以后进入快速发展期，通过并购和自营开店模式快速扩张门店数量和覆盖区。大参林目前门店数量已经超过老百姓和益丰，计划借助上市募集资金进行快速扩张。桐君阁药店数量最多，但是资产质量差。国大药房数量位于行业前列。
各连锁药店企业药店数量：
三、国大药房引入重磅战略投资者，有望实现全球业务扩展模式
国大药房本次大手笔引入战略投资者具有浓厚的国企混改背景，同时国大药房的实际控制人国药控股自成立之初就引入复星医药，实现体制机制创新并由此迅速崛起，也对国大药房的大比例混改提供了借鉴。
从上世纪90年代开始，中国医药流通体制发生重大变化，国药集团所从事的全国药品调拨业务被取消，医药公司纷纷下放地方或改制，国药集团几乎成了一个“空壳”。正是在这种困境与突围的压力下，国药集团大力推行改革改制，引入民营企业、跨国公司等战略投资者，特别是3年1月与复星医药共同成立国药控股，在决策机制、市场意识、管理方式、激励机制等方面比传统国有企业领先一大步，企业始终保持了快速、稳定的发展速度，从成立之初的3年到上市前的9年，国药控股营业收入由81亿元增长到亿元，迅速跃居国内医药流通第一位并直到今天。
由于兼有国有资本、民企体制机制双重特征，国药集团成为了年国资委主导的中央企业发展混合所有制经济的两家试点央企之一；正因为尝到了混合所有制的甜头，加上国资委的强力推动，国药集团在混改方面大刀阔斧不遗余力，于是有了国大药房本次引入战略投资者并让出40%股份。
年9月，国药一致董事会同意以41.5亿元人民币作为国大药房的整体企业价值，按照战略投资者持股40%的比例，以不低于27.亿元人民币的价格为底价在上海联合产权交易所公开挂牌征集1名战略投资者，最终通过与战略投资者一对一竞争性谈判的方式确定增资价格、遴选投资者，市场预计美国连锁药房巨头Walgreen或CVS都有望介入。
通过大比例引入海外同行作为战略投资者，一方面能够短时间内快速提升公司的经营管理水平，加速整合扩张的步伐，二是能够借助全球的管理经验助力国大药房的布局走出中国，走向全球。虽然本次战投引入短期内将带来较大的并表业绩摊薄，但是从中长期来看，国大药房的成长空间及整体盈利能力都将更上一个台阶。
A股市场表现本期内，A股有向下调整的趋势，上证综指下跌0.27%；深证成指下跌0.81%；申万医药生物指数下跌0.89%。申万医药生物行业化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务板块表现请见附表1-6。
IPO专题本期共有3家大健康行业的公司正在发行:
一品红（.SZ）于年11月3日刊登网上路演公告。本次拟发行新股4,万股，无老股转让，占发行后总股本的比例为25%。公司主营业务为药品的研发、生产和销售，聚焦儿童用药和慢性病用药等领域，形成了以儿童用药和慢性病用药为主的产品线，此外，公司还经营药品代理销售业务。
盘龙药业（.SZ）于年11月2日进行网上、网下申购。本次拟发行新股2,万股，无老股转让，占发行后总股本的比例为25%。公司主营业务为中成药的研发、生产和销售，以盘龙七片为主导产品、以骨科风湿类为主要治疗领域，且涵盖了肝胆类、心脑血管类、妇科类、抗肿瘤类多个治疗领域。
药石科技（.SZ）于年11月3日刊登网上定价发行摇号中签结果。本次拟发行新股1,.万股，无老股转让，占发行后总股本的比例为25%。公司主要从事生物医药中小分子药物研发产业链上从药物分子砌块设计、研发、工艺优化到商业化生产所有涉及化学的业务。同时,公司的主营业务还包括技术服务,公司技术服务业务所需的专业技术和研发过程与公司药物分子砌块产品的设计、研发基本相同。
大健康行业IPO待发行项目请见附表7，IPO在会审核项目请见附表8。
本期发行的三家企业均为制药企业，审核过程中有一些行业共性的问题受到监管部门的 截止年11月03日，全国股转系统医药生物行业挂牌公司数量共家，其中采用做市转让的有95家，占比13.91％；采用协议转让的有家，占比86.09%。本周医药生物板块总成交数量7,.15万股，成交金额4.77亿元，较上周下降21.90%。
挂牌动态
本期内大健康行业新挂牌企业共2家：
融资情况
本期内，大健康行业共有8家公司实施定向增发：
本期内，大健康行业13家公司公告定向增发预案，预计募集资金5.29亿元：
股权融资专题本期内，共有10家企业披露完成私募股权融资：
公司专题----北京健康有益有限公司
北京健康有益科技有限公司（简称健康有益）成立于年9月。健康有益旗下共有三个子品牌，分别为“AI精准减脂专家—减约”、“时尚健康第一IP—我是超人”、“中国母婴数字化健康管理服务平台—数果”。主要在健康膳食、亚健康、孕妇叶酸、婴儿肠道、糖尿病、减脂等方面提供解决方案。
1、“减约”
年“减约”获得东方富海领投、夏雨、袁弘等明星跟投的0余万融资。
“减约”吸引的是有减脂需求的年轻群体，除此之外，“减约”还将推出减脂系列衍生品，比如：减脂功能性食品、专业减脂评测及针对不同人群的减脂服务等减脂相关解决方案。目前，减约的产品主要有三大块，分别为：减约APP，享瘦CLUB，小轻轻营养饮。
减约APP主要承载流量入口的作用，内有视频教程和社区；享瘦CLUB是针对会员推出的升级性服务，服务形式有评测（包括基础评测、体适能评测、基因检测等）、个性化方案定制、个性化方案指导（咨询、答疑、线上指导、点评等）。目前享瘦CLUB刚刚推出，载体为 附表9:大健康行业定向增发待发行项目一览表
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